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買個俱樂部親自運營，是不少足球游戲玩家的終極夢想。現實中，真有不少A股上市公司經營歐洲足球俱樂部。星輝娛樂(行情300043,診股)（300043.SZ）控股皇家西班牙人足球俱樂部（以下簡稱“西班牙人”）就是一例。
不過，經營足球俱樂部畢竟屬于高風險投資。除了持續不斷地燒錢，還需承受體育競技的風險，若旗下俱樂部不幸降級，則會對上市公司業績造成影響。即將結束的2022-2023賽季西班牙足球甲級聯賽（以下簡稱“西甲聯賽”），西班牙人提前一輪降級，就可能讓已連續兩年虧損的星輝娛樂雪上加霜。
為提振業績，星輝娛樂5月30日發布公告稱，擬定增募資8.85億元用于車模、潮玩、網游開發等項目建設。在旗下俱樂部降級可能導致未來幾年營收銳減的情況下，星輝娛樂立馬拋出定增計劃，最終能否獲批，還存在不確定性。
01
旗下足球俱樂部降級
北京時間5月29日凌晨1點，2022-2023賽季西甲聯賽第37輪（共38輪）的9場比賽同時開球。其中，西班牙人的保級大戰引起了國內不少球迷和股民的熬夜關注。
本場比賽結束后，西班牙人客場2比2戰平瓦倫西亞，以36個積分位列西甲聯賽積分榜第19位。根據西甲聯賽的升降級規則，西班牙人提前一輪降級，2023-2024賽季將參加西乙聯賽（次級聯賽）。
西班牙人在37輪聯賽結束后的排名
隨后，星輝娛樂發布了《關于西班牙人西甲聯賽比賽結果的公告》。星輝娛樂表示，西班牙人降至西乙聯賽，俱樂部營業收入及營業成本將出現不同幅度下降，未來經營業績及競技成績可能存在不確定性。
有體育從業人士表示，從頂級聯賽降入次級聯賽，對一只球隊的影響非常大，就西班牙人來說，如果不能迅速重返西甲聯賽，球隊的營收規模、球員價值都將承受下降壓力。
至于對上市公司的影響，星輝娛樂表示，受降級影響，西班牙人下賽季的電視轉播、商業贊助、門票會員、周邊商品銷售等收入都將出現不同幅度的下滑。星輝娛樂回答投資者提問時稱，西班牙人降級后公司將實施積極的成本控制措施，量入為出；并根據合同所有一線隊球員及技術人員將啟動降級條款，經營成本將會出現一定幅度的下降。
另據相關規定，下賽季西班牙人將得到由西甲聯盟支付的不低于1700萬歐元的降級援助金。這或將有助于西班牙人盡快重返西甲。
02
主要營收依賴西班牙人
從公司發展歷程來看，買入西班牙人，讓星輝娛樂名利雙收，業務上了新臺階。
公開資料顯示，星輝娛樂成立于2000年，公司早年以生產塑料玩具為主。2004年，星輝娛樂取得寶馬授權，開始生產車模。隨后，星輝娛樂陸續獲得奔馳、奧迪、蘭博基尼等汽車品牌的車模授權，形成了強大的車模護城河。
2010年，星輝娛樂在深交所創業板上市，公司業務延伸至游戲、影視等領域。2016年，星輝娛樂通過增資最終獲得西班牙人99.59%的股份，成為國內首家控股歐洲足球俱樂部的A股上市公司。
自此，星輝娛樂形成了車模、游戲、足球俱樂部三大業務板塊。更重要的是，收購西班牙人，讓星輝娛樂在國內球迷和股民群體中的知名度大增。
年報顯示，星輝娛樂2022年主營收入為16.06億元，其中車模收入3.35億元，占比21%；游戲收入為4.19億元，占比26%；包括電視轉播權、球員轉會、贊助廣告、票務會員、足球衍生品在內的足球俱樂部收入超過7億元，占比超過45%。
星輝娛樂的主營構成
從近三年營收占比構成來看，足球俱樂部收入都保持在40%左右，與游戲占比不穩（2020年37%、2021年43%、2022年26%），車模占比停滯（2020年14%、2021年21%、2022年21%）形成了鮮明的對比。可以說，西班牙人已經成為星輝娛樂的主要收入來源。
但縱然有了西班牙人這個“搖錢樹”，星輝娛樂近兩年的業績也不樂觀。財務數據顯示，星輝娛樂2021年、2022年的歸母凈利潤分別為-6.63億元、-3.10億元。自2010年上市后，星輝娛樂的凈利潤連續兩年虧損。
今年一季度，星輝娛樂的主營收入為3.21億元，較2022年同期的3.69億元下降12.95%；歸母凈利潤為-4142.36萬元，較2022年同期的-953.04萬元下降334.65%；經營現金流凈額為3938.50萬元，較2022年同期的4668.90萬元下降15.64%，公司經營情況未有改善。
03
擬定增募資8.85億
星輝娛樂業績的波動，與西班牙人在賽場上的表現相關性較強。
2019-2020賽季，西班牙人在西甲聯賽打拼，星輝娛樂2020年的電視轉播權收入高達4.94億元，不過，當賽季結束后，西班牙人不幸降級。這是星輝娛樂治下的西班牙人第一次從頂級聯賽降級。
2020-2021賽季，西班牙人踢西乙聯賽，星輝娛樂2021年的電視轉播權收入降至2.58億元，較2020年減少2.36億元。2021-2022賽季，西班牙人返回西甲聯賽，星輝娛樂2022年的電視轉播權收入升至3.77億元。
中郵證券曾在研報指出，重返西甲后，西班牙人的電視轉播權收入隨之恢復，也讓星輝娛樂的體育業務同比大增，2022年凈利潤的虧損收窄。
不過，立足未穩的西班牙人一個賽季后又降級了。這也是西班牙人在星輝娛樂旗下第二次降級。按照規律，球隊從頂級聯賽降級后，次年電視轉播收入必將大幅下滑。這種情況下，星輝娛樂立馬推出定增計劃。
5月30日，星輝娛樂發布公告稱，擬向特定對象發行股票，募資不超過8.85億元，用于品牌車模生產基地智能化技術改造項目、潮流玩具智能化生產基地建設項目、數字化運營平臺建設項目、網絡游戲開發及運營項目和償還銀行貸款。
星輝娛樂表示，本次募投項目的實施，可以釋放存量IP潛力，布局潮流玩具新賽道，為玩具業務增長注入新動能，公司未來將全面深化數字化轉型，為廣泛業務布局賦能。最終星輝娛樂的定增計劃能否獲批，還有待觀察。
二級市場上，有關西班牙人降級的公告發布后，星輝娛樂的股價不降反升。5月29日，星輝娛樂以3.62元/股開盤，當日收盤上漲1.93%。截至5月31日，星輝娛樂收報3.83元/股，公司市值47.65億元。
